三年亏损50亿。
作者｜刘钦文
编辑｜高远山
当你用AI工具生成一幅山水画卷，或是在电竞游戏中体验4K画质的流畅渲染时，背后运转的GPU芯片正悄然改变着数字生活。
6月30日，GPU赛道“四小龙”之首的摩尔线程正式冲刺科创板，以80亿元募资额创下年内科创板最大IPO纪录。
这家国产GPU领军企业成立仅5年，营收虽从2021年的0.46亿元飙升至2024年的4.38亿元，但同期亏损分别为18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，累计亏损50亿元。
此次IPO也正式拉开资本盛宴的序幕。《招股书》显示，联想、腾讯、深创投、红杉资本、厚雪资本等均为摩尔线程的投资方。此外2022-2024年，公司向724名员工支付股份激励费用达7.68亿元，人均超百万元，覆盖64%的员工。
三年亏损50亿，
研发花了38亿
中信证券最新研报指出，中国GPU市场规模2025年预计将突破1200亿元，三年增长近50%。
摩尔线程便在GPU赛道上，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售。目前已成功推出四代GPU架构，并形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体和面向个人娱乐与生产力工具等应用领域的多元计算加速产品矩阵。
图源：罐头图库
摩尔线程最早出名的就是游戏显卡业务，其2022年11月推出的国产游戏显卡MTT S80，被誉为“国产游戏第一卡”，不仅支持DX12，还是业内首款配备PCIe Gen5接口的显卡，传输带宽高达双向128GB/s。
除此之外，去年以来AI的爆火，也带动摩尔线程的营收大爆发。《招股书》显示，2022年-2024年营收分别为4609万元、1.24亿元、4.38亿元，年复合增长率超200%。其中2024年，AI智算板块就贡献了3.36亿元、77.63%的营收。
“公司AI智算产品2024年增长较大主要由于市场对大模型训练、推理部署、GPU 云服务等需求大幅提升。”摩尔线程表示。
除AI智算外，专业图形加速、桌面级图形加速领域，分别为摩尔线程贡献了19.58%、2.48%的营收。“公司在国内GPU领域处于领先地位，基于自主研发的MUSA架构，公司率先实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，有力推动了我国GPU产业的自主可控进程。”摩尔线程表示。
图源：罐头图库
虽然GPU的前景一片美好，但摆在摩尔线程面前更为重要的，是盈利之路。
《招股书》显示，2022年-2024年，摩尔线程分别亏损18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，累计亏损超50亿元。截至2024年12月31日，摩尔线程累计未弥补亏损约为12.07亿元。
“当前亏损主要源于在GPU技术研发上的巨大投入，2022年-2024年累计研发投入达38.1亿元，占这三年累计营业收入的比例约为626.03%。GPU行业技术迭代迅速，为构建自主可控技术和产品体系，保持技术竞争力，现阶段高强度研发投入十分必要。”摩尔线程表示。
《招股书》显示，2022年至2024年，摩尔线程的研发费用分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。占营业收入的比例为2422.51%、1076.31%和309.88%。
中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，摩尔线程在技术研发上投入了大量资金和精力，已经积累了一定的技术实力和研发经验。这些技术实力和经验在短期内可以支持摩尔线程在市场中快速建立自己的品牌和市场份额。最后，摩尔线程还可以利用资本市场提供的融资渠道，不断扩大技术研发和市场推广方面的投入，加快产品的研发和上市速度。
724名员工享资本盛宴，
募资80亿补流10亿
除了研发费用外，摩尔线程另外两大支出为管理费用和销售费用。
2022年-2024年，管理费用分别为6.02亿元、2.1亿元和2.84亿元，管理费用率分别为1306.69%、169.59%和 64.71%。销售费用分别为 8364.57万元、1.14亿元和1.35亿元，销售费用率分别为181.49%、91.59%和30.71%。
三大费用中，均含有一项股份支付费用。《招股书》显示，2022至2024年间，公司确认的股份支付费用分别达5.25亿、1.2亿和1.23亿元，三年合计7.68亿元。
IPO前，摩尔线程已经制定或实施的股权激励方式为，激励对象通过杭州华傲、杭州众傲、杭州京傲及以“加速X号”为名的26家员工持股平台间接持有公司股份。
26家员工持股平台中，有董事、审计委员会委员、高级管理人员、核心技术人员共计7人，其他员工702人，离职员工15人。共计724人。
截至2024年12月31日，摩尔线程共有员工1126人，以此计算，激励覆盖率高达64.3%。这意味着，平均每位员工获得的股权激励价值超过100万元。
图源：《招股书》
“股权激励在短期内或因股份支付费用对净利润产生一定影响，但从长期来看，会有积极效果。公司将员工利益与公司长期发展深度绑定，提升了团队凝聚力，推动业务增长、技术创新与产品落地，促进公司长期盈利能力提升。未来，公司将视业务发展、人才战略及市场竞争情况，合理规划股权激励，为公司长期稳定发展提供坚实保障，助力未来实现盈利并提升盈利水平。”摩尔线程表示。
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不过，多项费用的叠加，以及未盈利依然导致摩尔线程的经营性现金流始终为负。
2022-2024年，经营活动现金流净额分别为-14.35亿元、-11.29亿元、-18.28亿元，三年累计净流出43.9亿元。
截至2024年12月31日，摩尔线程的流动负债达20.08亿元，其中短期借款为9.18亿元，主要为银行借款，用于公司短期营运资金需求。
2022年-2024年，摩尔线程的资产负债率分别为18.08%、62.15%和36.6%。这远高于同行均值，同期，同行业均值分别为15.95%、13.54%和15.46%。
图源：《招股书》
“公司2023年末、2024年末资产负债率显著高于同行业可比公司，主要系可比公司均为上市公司，股权融资渠道多元化；待公司实现上市后，预计资产负债率会相应降低。”摩尔线程表示。
此次IPO，摩尔线程预计募资80亿元，其中25亿元用于摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目，25亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目，19.8亿元用于摩尔线程新一代自主可控AISoC芯片研发项目，10亿元用于补充流动资金。
“面对短期偿债风险，公司一方面将本次募资中的10亿元用于补充流动资金，以增强资金流动性；另一方面，公司业务规模持续增长，2022-2024年营业收入复合增长率达208.44%，随着业务拓展、产品销售增加及盈利水平提升，经营活动现金流有望逐步改善，进而缓解短期偿债压力。同时，公司也在不断优化资金管理，合理规划资金使用，提高资金使用效率，以此规避短期偿债风险。”摩尔线程表示。
创始人为英伟达前高管
和尔泰投资收益率达920%
摩尔线程自诞生起，便在国产GPU领域掀起波澜，其发展进程与创始人的卓越履历及资本的强力助推紧密相连。
摩尔线程的创始人张建中堪称行业内的资深大咖。1990年5月至1992年3月，他于冶金自动化研究设计院国家计算机实验室担任高级研究员，在此积累了扎实的技术基础。2001年6月至2006年3月，张建中在戴尔（中国）有限公司全球客户部出任总经理。
图源：罐头图库
2006年4月，张建中加入英伟达，开启了职业生涯的高光时刻。在长达 15年的任职期间，他一路晋升至全球副总裁兼大中华区总经理。在英伟达，他带领团队成功开拓并建立了GPU在中国的完整生态系统，将中国市场打造成英伟达全球最重要的市场之一，对GPU技术的推广、应用以及市场培育贡献卓著。
2020年，张建中辞去英伟达的高位，回国创立摩尔线程，全身心投入到国产GPU的研发与创新事业中。
张建中的创业得到了许多知名投资机构的支持，天眼查显示，2020年成立的摩尔线程至今，共经历了6轮融资，众多投资方中，五源资本和红杉中国多次参投，腾讯、字节跳动等互联网大厂以及深创投等机构也纷纷入局。
图源：天眼查
2020年12月，成立仅2个月的摩尔线程便开启天使轮融资，投资方包括五源资本、红杉中国、闻名投资、和而泰金和一创创芯投资。这一轮融资未披露具体金额。
2021年2月，摩尔线程完成数十亿人民币的Pre-A轮融资。此轮融资阵容强大，由深创投、红杉资本中国基金、GGV 联合领投，招商局创投、字节跳动、小马智行、阳光融汇资本、海松资本、闻名投资、第一创业、五源资本、和而泰、明浩等联合参投。
同年11月，摩尔线程宣布完成A轮20亿元融资。该轮融资由上海国盛资本、五源资本、中银国际旗下渤海中盛基金联合领投，建银国际、前海母基金、招商证券和湖北高质量发展产业基金等九家机构联合参投。
2022年12月27日，摩尔线程完成15亿元B轮融资，本轮融资由中移数字新经济产业基金、和谐健康保险领投，典实资本跟投。
2023年11月，摩尔线程完成新一轮超20亿元B+轮融资，新增股东包括厚雪资本、中和资本、拓锋投资、策源资本和恒基浦业。至此，摩尔线程累计融资金额超65亿元。
据胡润2025全球独角兽榜显示，摩尔线程以高达310亿元的估值排名第212位。
图源：《招股书》
截至目前，摩尔线程共有86个股东。创始人、董事长兼总经理张建中直接、间接控制公司36.36%的股份，国盛资本旗下相关基金持股 4.9%，红杉资本通过旗下投资实体持股4.79%。
A股上市公司和而泰通过直接和间接方式持有摩尔线程约2.044%股权，
截至2024年上半年，和而泰对摩尔线程的投资期末余额为3.06亿元，投资收益率达920%。
随着公司上市进程的推进，众多投资机构也有望迎来一场资本盛宴。随着科创板钟声的临近，这场由员工、资本、技术共同编织的造富神话，终将接受市场的终极检验。你对摩尔线程的故事还有何了解？欢迎下方留言讨论。
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